申银万国-101214-煤炭开采行业点评.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。1 1 行业及产业行业及产业 行业研究行业研究/行业周报行业周报 采掘/煤炭开采采掘/煤炭开采 主要煤种价格基本平稳 发改委重启产运需衔接工作 主要煤种价格基本平稳 发改委重启产运需衔接工作 煤炭行业周报煤炭行业周报2010.12.06-2010.12.12 相关研究相关研究 煤炭行业分析月报2010 年 12 月煤 价或将高位企稳 紧缩预期释放过半 2010 年 12 月 煤炭重点公司 2010 三季报业绩前瞻 煤炭行业分析月报2010 年 10 月预期 好转推动低估值品种受益 首推兖州煤 业 2010 年 10 月 煤炭重点公司 2010 中报业绩回顾 煤炭行业分析月报2010 年 9 月节能减 排不断加强 煤炭板块步入修整 2010 年 9 月 煤炭行业分析月报2010 年 8 月煤炭 行业分析月报2010 年 8 月刚性需求确 保煤价基准不破 继续参与反弹 2010 年 7 月 煤炭行业分析月报2010 年 7 月量价 风险或现 3 季度 投资时机须等待 2010 年 7 月 分析师分析师 詹凌燕 A0230210010492 862123297345 zhanly 李洁 A0230210060003 862123297425 lijie 联系人联系人 李洁 A0230210060003 862123297425 lijie 地址上海市南京东路 99 号 电话 （8621）23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点 投资要点  国际煤价及焦炭局部小幅上涨 其他平稳国际煤价及焦炭局部小幅上涨 其他平稳动力煤各环节基本平稳，国际煤价 小幅上涨；炼焦煤价格基本平稳；焦炭价格局部小幅上涨；无烟煤、喷吹煤价 格基本平稳。  国际油煤价比值下降 国内外煤价差持平国际油煤价比值下降 国内外煤价差持平按热值统一为吨标准煤后，目前国 际油价与国际煤价比值为 3.19，环比下降 0.11；国际油价与国内煤价比值为 3.02，环比持平。目前澳洲煤（电煤）广州港库提价低位 5700 大卡比山西 优混广州港库提价低位 5500 大卡高 4 元/吨标准煤，价差环比持平。  秦港调入调出双降 库存小幅上升秦港调入调出双降 库存小幅上升秦港煤炭日均调入量下降至 62.9 万吨/日， 环比降幅 2.4。日均调出量下降至 56.7 万吨/日，环比降幅 0.6。截至 12 月 13 日，秦港库存降至 698.04 万吨，环比上升 3.8；其中内贸煤库存 693.97 万吨，环比上升 4.2；外贸煤库存 4.08 万吨，环比下降 35.1。  国内运费小幅下降 国际运费较大幅下降国内运费小幅下降 国际运费较大幅下降国内主要航线平均海运费环比下降 5.75 元/吨至 58.25 元/吨，环比降幅 8.98。昆士兰至日本好望角船型煤炭海 运费环比下降 1.7 美元/吨至 10.05 美元/吨，环比降幅 14.5。  风险释放已过半 反弹空间有限风险释放已过半 反弹空间有限首推潞安环能（明年收购集团 480 万吨成熟 产能；10所得税优惠；2000 万吨整合产能未来三年逐步释放；喷吹煤 11 年预 计提价 8） ；冀中能源（明年集团将注入 1000 多万吨产能；内蒙资源收购提升 公司成长空间） ；欣网视讯（再注入预期强烈；14 年集团 7000 万吨提升公司成 长空间） 。另外，我们前期推荐的兖州煤业和平庄能源，由于现货比例高，动 力煤价格高企受益最为显著，请重点关注。  本周重点新闻本周重点新闻近日国家发改委下发了关于做好 2011 年煤炭产运需衔接工 作的通知 ，对继续完善煤炭产运需衔接机制、合理配置铁路运力、规范市场 主体行为以及稳定煤炭价格等方面进行了具体规范。 通知明确将坚持改革 方向，继续推进企业自主衔接、协商订货的市场机制，加快建立政府宏观调控 与市场主体自主交易相结合的现代煤炭交易体系，各有关方面要严格执行产运 需衔接政策，不得干预企业自主衔接签订合同。 通知明确要求，年度重点 电煤合同价格维持上年水平不变，不得以任何形式变相涨价。附带的2011 年跨省区煤炭铁路运力配置指导框架中，首次去掉了对煤炭出口的铁路运力 配置。2011 年煤炭铁路运力配置计划总量为 93200 万吨，与 2010 年相比，增 加 2550 万吨，增长 2.8。其中，向电力行业配置煤炭铁路运力 76900 万吨， 比 2010 年增加 4740 万吨，增长 6.6；向钢铁（有色）行业配置煤炭铁路运力 9453 万吨，增加 373 万吨，增长 4.1；向化肥（化工）行业配置煤炭铁路运 力 3484 万吨， 增加 1084 万吨， 增长 45.2； 向居民生活用煤配置铁路运力 3363 万吨，减少 107 万吨，下降 3.1；没有向煤炭出口配置铁路运力，而 2010 年 向煤炭出口配置铁路运力 3540 万吨。 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问 服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance 。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明” 。 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。2 2 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究拓展您的价值 1. 国际煤价及焦炭局部小幅上涨 其他平稳 3 1.1 动力煤各环节基本平稳动力煤各环节基本平稳 国际煤价小幅上涨国际煤价小幅上涨 3 1.2 炼焦煤价格基本平稳炼焦煤价格基本平稳 4 1.3 焦炭价格局部小幅上涨焦炭价格局部小幅上涨 5 1.4 无烟煤价格基本平稳无烟煤价格基本平稳 5 1.5 喷吹煤价格基本平稳喷吹煤价格基本平稳 6 2.国际油煤价比值下降 国内外煤价差持平 6 3.秦港调入调出双降 库存小幅上升 7 4.电厂累计日均耗煤略升 存煤天数维持 21 8 5.国内运费小幅下降 国际运费较大幅下降 8 6. 风险释放已过半 反弹空间有限 9 7.本周重点新闻 11 目 录目 录 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。3 3 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 图 1山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨） ......................... 3 图 2山西大同动力煤车板含税价（元/吨） ........................... 3 图 3秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨） ............................. 4 图 4澳大利亚澳大利亚 BJ 煤炭现货价格（美元/吨） .................. 4 图 5山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨） ..................... 4 图 6河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨） ........................... 4 图 7山西太原焦炭车板含税价（元/吨） ............................. 5 图 8湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨） ............................. 5 图 9山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨） ......................... 6 图 10山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨） ........................ 6 图 11山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨） .......................... 6 图 12山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨） .......................... 6 图 13国际油价与国际国内煤价（原始单位） ......................... 7 图 14国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤） ...................... 7 图 15国际油价与国际煤价比值（热值统一） ......................... 7 图 16国际油价与国内煤价比值（热值统一） ......................... 7 图 17秦皇岛港煤炭库存（单位万吨） ............................. 8 图 18秦皇岛港周度日均调入调出量（单位万吨） ................... 8 图 19直供电厂单月累计日均耗煤 ................................... 8 图 20直供电厂煤炭库存 ........................................... 8 图 21国内主要航线平均海运费（元/吨） ............................ 9 图 22昆士兰至日本好望角船型海运费（美元/吨） .................... 9 图 23沪深 300 与煤炭开采一年内累计涨幅比较 ...................... 10 图 24沪深 300 与煤炭开采一年内周涨幅比较 ........................ 10 图 25煤炭行业相对 PE............................................ 10 图 26煤炭行业相对 PB............................................ 10 表 1重点公司盈利预测 ........................................... 10 图 1山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨） ......................... 3 图 2山西大同动力煤车板含税价（元/吨） ........................... 3 图 3秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨） ............................. 4 图 4澳大利亚澳大利亚 BJ 煤炭现货价格（美元/吨） .................. 4 图 5山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨） ..................... 4 图 6河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨） ........................... 4 图 7山西太原焦炭车板含税价（元/吨） ............................. 5 图 8湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨） ............................. 5 图 9山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨） ......................... 6 图 10山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨） ........................ 6 图 11山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨） .......................... 6 图 12山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨） .......................... 6 图 13国际油价与国际国内煤价（原始单位） ......................... 7 图 14国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤） ...................... 7 图 15国际油价与国际煤价比值（热值统一） ......................... 7 图 16国际油价与国内煤价比值（热值统一） ......................... 7 图 17秦皇岛港煤炭库存（单位万吨） ............................. 8 图 18秦皇岛港周度日均调入调出量（单位万吨） ................... 8 图 19直供电厂单月累计日均耗煤 ................................... 8 图 20直供电厂煤炭库存 ........................................... 8 图 21国内主要航线平均海运费（元/吨） ............................ 9 图 22昆士兰至日本好望角船型海运费（美元/吨） .................... 9 图 23沪深 300 与煤炭开采一年内累计涨幅比较 ...................... 10 图 24沪深 300 与煤炭开采一年内周涨幅比较 ........................ 10 图 25煤炭行业相对 PE............................................ 10 图 26煤炭行业相对 PB............................................ 10 表 1重点公司盈利预测 ........................................... 10 图表目录 图表目录 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。4 4 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值 1. 国际煤价及焦炭局部小幅上涨国际煤价及焦炭局部小幅上涨 其他平稳其他平稳 动力煤各环节基本平稳，国际煤价小幅上涨；炼焦煤价格基本平稳；焦炭价 格局部小幅上涨；无烟煤、喷吹煤价格基本平稳。 1.1 动力煤各环节基本平稳动力煤各环节基本平稳 国际煤价小幅上涨国际煤价小幅上涨 山西大同动力煤坑口不含税价基本平稳山西大同动力煤坑口不含税价基本平稳大同南郊 5500 大卡弱粘煤坑口不 含税价维持上周 490 元/吨； 大同 6000 大卡弱粘煤坑口不含税价维持上周 515 元 /吨。 山西大同动力煤车板含税价基本平稳山西大同动力煤车板含税价基本平稳大同南郊 5500 大卡弱粘煤车板含税 价维持上周 625 元/吨；大同 6000 大卡弱粘煤车板含税价维持上周 675 元/吨。 秦皇岛港动力煤现货价格基本平稳秦皇岛港动力煤现货价格基本平稳 6000 大卡大同优混平仓价维持上周 850 元/吨；5500 大卡山西优混平仓价维持上周 800 元/吨。 澳大利亚澳大利亚 BJ 煤炭现货价格小幅上涨煤炭现货价格小幅上涨澳大利亚 BJ 煤炭现货价格环比上涨 3.8 美元/吨至 113.95 美元/吨，环比涨幅 3.4。 图图1山西大同动力煤坑口不含税价（元山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨）吨） 图图2山西大同动力煤车板含税价（元山西大同动力煤车板含税价（元/吨）吨） 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 5500 6000 200 300 400 500 600 700 800 900 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 6000 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。5 5 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究拓展您的价值 图图3秦皇岛港煤炭现货平仓价（元秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨）吨） 图图4澳大利亚澳大利亚BJ煤炭现货价格（美元煤炭现货价格（美元/吨）吨） 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 大同优混山西优混 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 1.2 炼焦煤价格基本平稳炼焦煤价格基本平稳 山西蒲县炼焦煤坑口不含税价基本平稳山西蒲县炼焦煤坑口不含税价基本平稳 太原古交 6000 大卡 8焦煤维持上 周 605 元/吨；5500 大卡 2焦煤维持上周 740 元/吨。临汾蒲县 6800 大卡 1/3 焦 煤维持上周 755 元/吨；6300 大卡肥煤维持上周 850 元/吨。 山西蒲县炼焦煤车板含税价基本平稳山西蒲县炼焦煤车板含税价基本平稳 太原古交 6000 大卡 8焦煤维持上周 1260 元/吨；5500 大卡 2焦煤维持上周 1430 元/吨。临汾蒲县 6800 大卡 1/3 焦 煤维持上周 1420 元/吨。 河北唐山炼焦煤出厂含税价基本平稳河北唐山炼焦煤出厂含税价基本平稳开滦肥精煤维持上周 1480 元/吨；焦 精煤维持上周 1420 元/吨；1/3 焦煤维持上周 1300 元/吨。唐山肥精煤维持上周 1500 元/吨；焦精煤维持上周 1480 元/吨；1/3 焦煤维持上周 1350 元/吨。 图图5山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨）吨） 图图6河北开滦炼焦煤出厂含税价（元河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨）吨） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 8焦煤 2焦煤 0 500 1000 1500 2000 2500 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 焦精煤1/3焦煤 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。6 6 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究拓展您的价值 1.3 焦炭价格局部小幅上涨焦炭价格局部小幅上涨 山西太原焦炭车板含税价一级冶金焦小幅上涨山西太原焦炭车板含税价一级冶金焦小幅上涨一级冶金焦车板含税价环 比上涨 20 元/吨至 1820 元/吨，环比涨幅 1.1；二级冶金焦车板含税价维持上周 1720 元/吨。 湖北武汉焦炭车板含税价基本平稳湖北武汉焦炭车板含税价基本平稳二级冶金焦车板含税价维持上周 1880 元/吨。 河北唐山焦炭车板含税价基本平稳河北唐山焦炭车板含税价基本平稳唐山二级冶金焦车板含税价维持上周 1820 元/吨；石家庄二级冶金焦车板含税价维持上周 1800 元/吨。 辽宁鞍钢到厂含税价基本平稳，河北唐钢到厂含税价小幅上涨辽宁鞍钢到厂含税价基本平稳，河北唐钢到厂含税价小幅上涨辽宁鞍钢 一级冶金焦到厂含税价维持上周 2000 元/吨； 河北唐钢一级冶金焦车板含税价环 比上涨 50 元/吨至 2000 元/吨，环比涨幅 2.6。 图图7山西太原焦炭车板含税价（元山西太原焦炭车板含税价（元/吨）吨） 图图8湖北武汉焦炭车板含税价（元湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨）吨） 950 1450 1950 2450 2950 3450 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 一级冶金焦二级冶金焦 950 1450 1950 2450 2950 3450 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 二级冶金焦 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 1.4 无烟煤价格基本平稳无烟煤价格基本平稳 山西无烟煤坑口不含税价基本平稳山西无烟煤坑口不含税价基本平稳阳泉末煤维持上周 645 元/吨；洗中块 维持上周 930 元/吨；洗小块维持上周 870 元/吨。晋城末煤维持上周 645 元/吨； 小块维持上周 905 元/吨；中块维持上周 970 元/吨。 山西无烟煤车板含税价基本平稳山西无烟煤车板含税价基本平稳阳泉末煤维持上周 800 元/吨；洗中块维 持上周 1180 元/吨；洗小块维持上周 1100 元/吨。晋城末煤维持上周 830 元/吨； 小块维持上周 1200 元/吨；中块维持上周 1140 元/吨。 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。7 7 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究拓展您的价值 图图9山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨）吨） 图图10山西晋城无烟煤坑口不含税价（元山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨）吨） 100 300 500 700 900 1100 1300 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 末煤洗中块洗小块 100 300 500 700 900 1100 1300 1500 May-07 Aug-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 末煤小块中块 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 1.5 喷吹煤价格基本平稳喷吹煤价格基本平稳 山西喷吹煤车板含税价基本平稳山西喷吹煤车板含税价基本平稳阳泉 7200～7500 大卡维持上周 1130 元/ 吨；6500～7000 大卡维持上周 1120 元/吨；长治 6000～6300 大卡维持上周 1100 元/吨。 河北喷吹煤出厂含税价基本平稳河北喷吹煤出厂含税价基本平稳石家庄 6000 大卡出厂含税价维持上周 1170 元/吨。 图图11山西阳泉喷吹煤车板含税价（元山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨）吨） 图图12山西长治喷吹煤车板含税价（元山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨）吨） 500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 7200～75006500～7000 500 700 900 1100 1300 1500 1700 Jun-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 2.国际油煤价比值下降国际油煤价比值下降 国内外煤价差持平国内外煤价差持平 布伦特布伦特 DTD 原油现货价格小幅上涨原油现货价格小幅上涨布伦特 DTD 原油现货价格环比下跌 0.01 美元/吨至 90.16 美元/吨，环比跌幅 0.01。 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。8 8 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 申万研究拓展您的价值 油煤价比值环比下降油煤价比值环比下降按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤 价比值为 3.19，环比下降 0.11；国际油价与国内煤价比值为 3.02，环比持平。 国内外煤价价差环比持平国内外煤价价差环比持平按热值统一为吨标准煤后，目前澳洲煤（电煤） 广州港库提价低位 5700 大卡比山西优混广州港库提价低位 5500 大卡高 4 元/ 吨标准煤，价差环比持平。 图图13国际油价与国际国内煤价（原始单位）国际油价与国际国内煤价（原始单位） 图图14国际油价与国际国内煤价（元国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）吨标准煤） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡） （元/吨） 秦皇岛港山西优混平仓价5500大卡以上 （元/吨） 布伦特原油现货价 （元/桶） 0 1000 2000 3000 4000 5000 Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡） （元/吨标准煤 秦皇岛港山西优混平仓价5500大卡以上 （元/吨标准煤） 布伦特原油现货价 （元/吨标准煤） 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 图图15国际油价与国际煤价比值（热值统一）国际油价与国际煤价比值（热值统一） 图图16国际油价与国内煤价比值（热值统一）国际油价与国内煤价比值（热值统一） 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 Dec-01 Jun-02 Dec-02 Jun-03 Dec-03 Jun-04 Dec-04 Jun-05 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 国际油价/BJ煤价历史均值 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 国际油价/秦皇岛港煤价历史均值 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 3.秦港调入调出双降秦港调入调出双降 库存小幅上升库存小幅上升 秦皇岛港调入小幅下降，调出微幅下降秦皇岛港调入小幅下降，调出微幅下降秦港煤炭日均调入量下降至 62.9 万吨/日，环比降幅 2.4。日均调出量下降至 56.7 万吨/日，环比降幅 0.6。 本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 上海森杰投资管理有限公司 上海森杰投资管理有限公司xujun246 使用。9 9 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究拓展您的价值 秦皇岛港煤炭库存小幅上升秦皇岛港煤炭库存小幅上升截至 12 月 13 日，秦港库存降至 698.04 万吨， 环比上升 3.8；其中内贸煤库存 693.97 万吨，环比上升 4.2；外贸煤库存 4.08 万吨，环比下降 35.1。 图图17秦皇岛港煤炭库存（单位万吨）秦皇岛港煤炭库存（单位万吨） 图图18秦皇岛港周度日均调入调出量（单位万吨）秦皇岛港周度日均调入调出量（单位万吨） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 共存煤炭内贸煤炭外贸煤炭 20 30 40 50 60 70 80 08-11 09-1 09-3 09-5 09-7 09-9 09-11 10-1 10-3 10-5 10-7 10-9 10-11 周度日均调入量万吨周度日均调出量万吨 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 资料来源中国煤炭资源网, 申万研究 4.电厂累计日均耗煤略升电厂累计日均耗煤略升 存煤天数维持存煤天数维持 21 重点电厂月累计日均耗煤小幅上升重点电厂月累计日均耗煤小幅上升截至 10 月 31 日，重点电厂月累计日 均耗煤上升至 298.57 万吨/日，环比升幅 1.5。 重点电厂库存环比微幅下降，存煤天数维持重点电厂库存环比微幅下降，存