施工企业巧用石油期货套期保值.pdf

第1 2 卷第2 期 2 0 1 3年 6月 石家庄铁路职业技术学院学报 VOL． 1 2 No 2 J OURNAL OF S HI J I AZ HUANG I NS TI TUTE OF RAI LW．A Y T EC HN0LOGY J u n． 2 0 l 3 施工企业巧用石油期货套期保值 杨玲 北京中铁隧建筑有限公司 北京1 0 0 0 2 2 摘要本文首先分析了施工企业面临的机遇与风险， 接着回顾了国际石油价格波动的历史轨迹， 然后提出了施工企业应对石油价格风险的套期保值方法，并对套期保值有效性进行了回归分析，最 后探讨了套期保值交易的会计处理方法。 本文认为施工企业除了采取传统应对价格风险的方法以外， 应该积极进行套期保值交易。 关键词套期保值 套期保值有效性 套期保值会计 回归分析 Ma t l a b 中图分类号 F 8 3 2 文献标识码 A 文章编号 1 6 7 3 ． 1 8 1 6 2 0 1 3 0 2 ． 0 0 9 5 0 6 1 施工企业面临的机遇 近年来，国家基本建设投资力度逐年加大，房地产、市政、交通等建设项目越来越多，高耗能 高污染企业节能、改良、迁移工程增多，施工企业在国民经济中的地位逐步提升，施工企业面临着 巨大的市场机遇。 2 油价大幅波动给施工企业带来的风险 虽然，施工企业在国民经济中的地位不断提， 但其平均利润率却只有 3 ％。整个施工类企业经济 效益无法改观的原因主要是物价上涨导致的成本高企。施工企业的成本中，燃料费的比例一般占到 全部成本的 l 5％以上 。石油价格上涨直接导致国内成 品油价格不断上调，增加了施工企业 的运输成 本；同时，油价波动方向与金属和化工等产品价格波动方向基本一致。因此，油价上涨不仅直接拉 动了施工企业的运输成本上升，而且带动了施工企业其他物资和原材料的上涨。 由此可见，石油价格的价格波动尤其是价格上涨对施工企业的利润有重大影响，而石油价格波 动风险是施工企业无法回避的。如何控制与防范石油价格带来的风险尤为重要。 3 国际石油价格波动状况 石油的价格波动一直是跌宕起伏，特别是近三十多年来，石油价格波动的幅度大大加剧，持续 的时间也不尽相同，对社会经济发展的冲击越来越大 ，大大加剧了企业 的经营风险，甚至影响到部 分企业的生死存亡。 整个国际石油价格的走势可以以 1 9 7 3 年作为一个分界点I 。在此之前，国际石油的价格是在绝 对的低价运行，最高不超过 1 2 美元／ 桶。1 9 7 3 年 l 2月之后，国际石油价格的波动逐步加剧 如图 1 收稿日期2 0 1 3 - 0 4 1 6 作者简介杨玲 1 9 6 5 一 ，女，汉，河南孟州人，本科，会计师，研究方向施工企业财务。 9 5 石家庄铁路职业技术学院学报 2 0 1 3年第 2期 和图2 。 石油价格的涨落受很多的因素制约， 而且价格的变动具有急涨急跌和波动幅度巨大的特征。 低油价的时代已经一去不复返的现状已经成为全世界的专家学者的共识[2 1 。 ， 、’、 ． ／ ／ ＼． ．． ～／ w 、 厂 l t ● ● I I ● ■ ● t ● I t I ● ● ■ t t ‘ - I ● ● ■ ， l ■ ● t ■ 图 1 1 9 7 6年 2 0 0 7年世界原油 、 Ⅳ T I 现货价格 单位美元／ 桶 资料来源1 9 7 6年 1 9 8 5年来源于 B P S t a t i s t i c a l R e v i e w o f Wo r l d E n e r g y 2 0 0 7 1 9 8 6 2 0 0 7年数据来源于 U． S ． E n e r gy I n f o r ma t i o n Ami n i s t r a t i o n 美 原 油 连 cO NC 15 o f ， 7， 一 图 2 1 9 9 7 ． 6 2 0 1 3 ． 2纽约商品交易所原油期货价格 单位美元／ } 甬 数据来源文华财经网 4 规避石油价格波动风险的方法 4 ． 1面对价格的波动风险，各施工企业采用了如下一些应对措施 1 风险分担法即将价格波动的风险向上分担给发包方，或向下分担给分包商。如通过 总包合同约定当价格波动幅度达到一定比例时由发包方承担；对分包单位采用包工包料的固定价 合 同等。 2 强化管理法即通过精细化管理节约材料。 3 优化采购法即通过对采购方法的优化来化解材料涨价风险。如公司集中采购材料，统 一 分配，通过批量采购降低成本；将材料采购外包给专业采购的第三方等。 4 提高附加值法即通过科研开发来提高产品技术附加值，或通过宣传和信誉来提高品牌附 96 第 2期 杨玲 施工企业巧用石油期货套期保值 加值，继而以产品附加值的增加来弥补产品原材料的成本增加。 4 ． 2除了上述传统方法，企业还可以利用石油期货进行套期保值 1 套期保值 原理 如果同一种商品在现货市场与期货市场同时存在，由于两个市场受相同经济因素的影响和制 约，所以其价格走势在正常条件下基本一致；企业在两个市场上，做出方向相反、数量相等、时 间相近的两笔交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲的机制，以实现规避风险、 锁定成本或利润的目的。期货市场的套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值 是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给 自己造 成经济损失的一种套期保值方式。卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在 期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。套期保值是成本低廉方便有效的控制价 格风 险的方法 。 2 我国能源期货市场概况 1 9 9 3 年，我国的原上海石油交易所成功推出石油期货、9 0 号汽油期货、0 号柴油期货和 2 5 0 号 燃料油期货四个品种。由于当时我国的石油流通体制没有实现真正的市场化，石油期货、柴油期货 和汽油期货都已相继取消。目前只剩一个能源类期货品种燃料油期货。2 0 0 9 年以来，燃料油期 货主力合约日成交量维持在数十手左右，持仓量在 1 0 0手左右，非主力合约日成交量和持仓量几乎 为零，由于成交过于清淡，燃料油期货实际已经丧失了套期保值的功能。 上海期货交易所理事长杨迈军在 2 0 1 3年表示，上海期货交易所力争 2 0 1 3年推出原油期货， 并已做好了相关准备。今后，国家调整油价时也可以参考上海的原油期货价格。我国是全球第二 大石油消费国和进 口国， 2 0 1 1 年， 我国原油进 口量为 2 ．5 4亿吨， 对外依存度已达到 5 4 ． 9 5 ％； 2 0 1 2 年原油进 口量进一步升至 2 ． 7 l 亿吨。国际油价波动对我国宏观经济及相关行业影响越来越大。杨 迈军介绍，上海期货交易所已经完成了原油期货品种合约设计、交割细则制定、交割油库考察及 协议签署，启动了交易平台技术系统测试并运行良好，就原油期货保税交割、原油期货计价货币、 外汇账户、资金汇兑、额度管理等配套政策进行了合作研究并达成共识，推出原油期货的条件 日 益具备。 3 选择境外石油期货进行套期保值 石油期货具有天然的规避价格风险的特性，国际石油期货市场也是相当成熟的市场。由于我国 国内不存在汽油期货、柴油期货和原油期货，所以目 前只能采取境外石油期货进行套期保值交易。 2 0 1 1 年 9 月，中国证监会批准三家期货公司 永安期货、中粮期货和中国国际期货开始境外期货 代理业务试点工作，后来又批准了一些期货公司开展境外期货经纪业务。全国人大代表、上海期货 交易所理事长杨迈军 2 0 1 3 年两会上提交了“ 关于支持我国企业开展境外商品期货套期保值业务的建 议”的议案。因此，施工企业如果运用好境外石油期货这个工具，就能极大地提高自身的抗风险能力 和市场竞争力。 4 利用境外石油期货进行套期保值的有效性分析 套期保值交易能否成功的关键在于境外石油期货价格与国内汽柴油价格的走势是否一致。境外 石油价格和国内汽油价格的时间序列如表 1 所示。 石家庄铁路职业技术学院学报 2 0 1 3年第 2期 表 1 我国成品油价格历次调整表 数据来源国内油价调整数据来自国家发改委网站 国外原油价格数据来自鲁证期货行情软件 汇率数据来 自中国人民银行汇率中间价公告 第五列数据等于第三列和第四列的乘积 建立国内汽油价格与国外原油期货价格的一次回归模型如下 ab X, ￡ 为国内汽油价格， 为国外原油期货价格。 根据表 l 数据，回归模型求解的m a t l a b 代码如下 x [ 2 6 6 ．3 7 3 6 1 ．9 9 4 5 5 ． 1 5 4 7 8 ． 1 0 4 6 6 ．4 9 4 8 0 ． 8 3 4 5 6 ．2 4 5 3 5 ．4 7 5 6 9 ．0 3 5 0 2 ．8 8 5 6 6 ． 3 3 6 0 4 ． 8 0 5 6 0 ． 3 0 7 0 5 ． 2 5 5 3 9 ． 5 0 6 2 2 ． 1 4 6 6 8 ． 5 5 6 1 1 ． 0 3 5 3 2 ． 9 3 5 4 3 ． 7 9 5 9 2 ． 4 7 6 1 4 ． 5 8 5 4 5 ． 5 4 5 7 9 ． 7 4】 ’ ； Y [ 6 2 4 0 6 5 3 0 6 9 3 0 7 5 3 0 7 3 1 0 7 6 1 0 7 4 2 0 7 9 0 0 8 2 2 0 7 9 9 0 8 2 2 0 8 5 3 0 8 8 8 0 9 3 8 0 9 0 8 0 9 3 8 0 9 9 8 0 9 6 5 0 9 1 2 0 8 7 0 0 9 0 9 0 9 6 4 0 9 3 3 0 9 6 3 0 ] ’ ； X [ o n e s 2 4 ， 1 x 】 ； 【 b , b i n t ， r , r i n t ， s t a t s ] r e g r e s s Y , X ； 运算结果如下 9 8 第 2期 杨玲 施工企业巧用石油期货套期保值 b 3 0 9 5 ． 9 0 9 ． 9 5 s t a t s 0 ． 7 8 5 6 5 8 0 ． 6 3 8 0 ． 0 0 0 0 0 0 0 0 8 2 2 5 3 3 6 8 ． 6 9 说明以上运算结果进行了小数点位数的调整。 根据以上运算结果可知，回归方程为 3 0 9 5 ． 9 9 ． 9 5 X l 判决系数 R 2 0 ． 7 8 5 6 5 ，模型整体显著性检验 F 8 0 ．6 3 8 ，P 0 ．0 0 0 0 0 0 0 0 8 2 。 根据以上数据可知，模型线性关系显著成立，利用境外石油期货对国内成品油价格进行套期保 值有效程度很高，企业应该积极进行套期保值交易以规避石油价格风险。 5 套期保值交易的会计处理 5 ． 1案例资料 A施工企业 2 0 X 3年 9月 1日，开仓买入 l O手 2 0 X4年 2月到期 的 NY ME X原油期货为 2 0 X4 年 1 月燃料费进行套期保值， 开仓价格 9 5 美元／ } 甬 ，1 手 1 0 0 0 桶， 当日 人民银行公布的汇率中间价 为 l 美元 6 ．2 5 人民币，保证金比例为 1 0 ％，合同金额 1 0 l O 0 0 X9 5 6 ．2 5 5 9 3 7 5 0 0 人民币 ， 所需保证金 合同金额1 0 ％ 5 9 3 7 5 0 人民币 。2 0 X 3 年 l 2 月 3 1日，原油期货价格 9 9 美元／ 桶； 2 0 X 4 年 1 月 l 5日卖出平仓，平仓价格 9 8 美元／ 桶。 5 ． 2会计处理 2 0 X3年 9月 1日，期货合约公允价值等于 0 ，不需要会计处理 。 2 0 X 3 年 1 2月3 1 日，经查询当日人民银行公布的汇率中间价公告，l 美元 6 ．2 4 人民币，期货合 约公允价值 9 9 --9 5 1 0 0 0 1 13 4 0 0 0 0 美元， 期货合约公允价值 4 0 0 0 0 6 ．2 4 2 4 9 6 0 0 人民币 。 借 套期工具期货合约 2 4 9 ， 6 0 0 元 贷 资本公积其他资本公积 2 4 9 ， 6 0 0 元 2 0 X 4 年 1 月 l 5日，经查当日人民银行公布的汇率中间价公告，l 美元 6 ．2 3 人民币。期货合约 的公允价值为 9 8 --9 5 1 0 0 0 1 0 3 0 0 0 0 美元， 期货合约的公允价值为 3 0 0 0 0 6 ．2 3 1 8 6 9 0 0 0 人 民币，期货合约的公允价值减少为2 4 9 6 0 0 ． 1 8 6 9 0 0 06 2 7 0 0人民币。 借 资本公积其他资本公积 6 2 ， 7 0 0元 贷套期工具期货合约 6 2 ，7 0 0 元 借银行存款美元 1 8 6 ， 9 0 0 元 贷套期工具期货合约 1 8 6 ， 9 0 0 元 借资本公积其他资本公积 1 8 6 ， 9 0 0 元 贷工程成本机械使用费燃料动力费 1 8 6 ， 9 0 0 元 5 ． 3案例总结 以上套期保值交易本身获利 1 8 6 9 0 0人民币，但交易的目的不是为了获利，是为工程成本进行 套期保值。因此，套保交易的盈亏在平仓日转入被套期项 目 工程成本机械使用费燃料动 力费 ，套期交易结果使得该企业在第二年 1 月份已经发生的燃料动力费降低了 1 8 6 9 0 0 人民币，达 99 石家庄铁路职业技术学院学报 2 0 1 3年第 2期 到了预期的 目标。 期货交易中，手续费很低，一般只占合同金额的万分之一左右，占期货合约公允价值的千分之 一 左右，因此本案例没有考虑手续费的处理。本案例属于现金流量套期，所以手续费可以直接计入 资本公积其他资本公积；在公允价值套期交易中，手续费可以直接计入套期损益。 6 结语 本文建议施工企业积极进行套期保值交易，用一个较小的风险代替一个很大的风险，取得如上 述案例所取得的效果，基本实现预计的工程成本。如果不进行套期保值，可能会出现工程成本的意 外增加或意外减少，不符合企业的稳健经营原则和理性人厌恶风险的原则。同时，积极主动的降低 风险和履行稳健经营的原则是经理人认真履行受托责任的表现，经理人绩效评价应该与企业风险状 况相联系 。 如果企业发生了套保交易，应该尽可能采用套期会计的处理方法。套期会计在不损失可靠性的 前提下，提高了会计信息的相关性；有利于投资者正确分析企业的收益质量，作出合理投资决策； 同时有助于企业 降低资金成本。 本文对施工企业规避价格风险尤其是与燃料费上升相关的价格风险有一定的指导意义。 参考文献 『 l l B P世界能源统计评论． 2 0 0 3 2 0 0 7 【 2 】 焦建玲， 范英， 魏一鸣． 石油价格研究综述【 J ] 冲 国能源， 2 0 0 4 4 3 3 4 0 【 3 】 张新胜． 巧用套期保值[ J ] ． 新理财， 2 0 1 1 年5月 【 4 】 中信证券． 石油石化行业 2 0 1 0年投资策略[ z 】 ． 2 0 0 9年 1 2月 【 5 】 李少民， 吴韧强． 世界石油价格的长期趋势预测[ J ] ． 经济纵横， 2 0 0 7 5 1 l 0 ～l 1 1 【 6 】 赵农， 危结根． 石油价格波动的分析[ J ] ． 世界经济， 2 0 0 1 1 2 2 3 2 5 【 7 】 黄键． 世界石油价格波动的原因分析[ J 】 ． 北方经贸， 2 0 0 5 4 1 1 3 ～1 1 4 【 8 】 国家统计局． 中国统计年鉴[ M】 ． 北京 中国统计出版社， 2 0 0 8 【 9 ] 南方日报 2 0 1 3年 O 3月 l 3日杨迈军 原油期货准备就绪． 有望今年推出 【 l O ] i 券时报 2 0 1 3年0 3月 l 2日杨迈军 支持企业开展境外商品期货套期保值 【 l 1 ] Wi l l i a m R S c o a ． F i n a n c i a l A c c o u n t i n g T h e o r y 2 3 5 2 3 6 He dg i ng b y Oi l Fu t ur e s i n Co n s t r u c t i o n En t e r pr i s e s Y ANG Li n g B e i j i n g C o n s t r u c t i o n C o L T D o f C h i n a Ra i l w a y T u n n e l G r o u p ， B e i j i n g 1 0 0 0 2 2 C h i n a Ab s t r a c t T h i s p a p e r f i r s t l y a n a l y z e s t h e o p p o r t u n i t i e s an d r i s k s f a c e d b y c o n s t r u c t i o n e n t e r p r i s e s an d r e v i e ws the h i s t o r y o f o i l p r i c e ， a n d t h e n p u t s f o r wa r d the h e d g i n g me t h o d s o f c o n s t r u c t i o n e n t e rpr i s e s t o a v o i d the o i l p r i c e r i s k an d c a r r i e s o u t the Re g r e s s i o n An a l y s i s o f h e d g i n g e ffe c t i v e n e s s ， fi n a l l y d i s c u s s e s the a c c o u n t ing me tho d s o f h e d g ing t r an s a c t i o n s ．I t i s r e c o mme n d e d t h a t c o n s t r u c t i o n e n t e rpr i s e s s h o u l d a c t i v e l y c o n d u h e d g ing t r an s a c t i o n s i n a d d i t i o n t o tra d i t i o n a l me tho d s t o a v o i d p r i c e r i s k ． Ke y wo r d s h e d g e e ffe i v e n e s s o f h e d g i n g h e d g e a c c o u n t ing r e g r e s s i o n ana l y s i s Ma t l a b 1 00