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第2 3 卷第5 期 2 0 0 7 年1 0 月 湖南有色金属 H U N A NN O N F E R R O U SM E T A L S 7 3 经营管理o ‘口口．．Z 株冶高负债的成因及对策 王涛 株洲冶炼集团有限责任公司。湖南株洲4 1 2 0 0 4 摘要党的十六大提出深化国有企业改革，建立现代企业制度，而近年来一部分国有企业普遍面 临资产负债率高，债务包袱沉重的现实，严重制约着国有企业的发展壮大。企业要放下包袱轻装上 阵，必须降低资产负债率。文章结合株冶实际，阐述企业高负债的成因，分析高负债对企业发展的 影响，并提出降低企业高负债的对策。 关键词企业；高负债；成因；对策 中图分类号F 4 0 7 ．3文献标识码A文章编号1 0 0 3 5 5 4 0 2 0 0 7 0 5 一0 0 7 3 一0 4 党的十六大提出深化国有企业改革，建立现代 企业制度，而近年来一部分国有企业普遍面临资产 负债率高，债务包袱沉重的现实，严重制约着国有企 业的发展壮大。企业要放下包袱轻装上阵，必须降 低资产负债率。株洲冶炼集团有限责任公司也不例 外，1 9 9 7 年爆发期货巨额亏损后，企业陷入极端困 境，资产负债率由6 7 ．5 6 ％飚升至1 1 4 ．8 5 ％，面对巨 额债务压力，企业只能用产品利润来归还外债。在 国家、省市政府和有关部门的大力支持下，株冶经过 4 年艰苦努力，加强管理，发展生产，财务状况得到了 明显改善，但资产负债率仍高达8 0 ．8 7 ％，年支付银 行利息达1 ．2 亿元，造成了株冶的沉重负担，严重影 响株冶的竞争能力和抗风险能力。 1 企业高负债的成因 高负债通常是指企业的资产负债率高于标准值 或正常值。财务状况综合评价的先驱者之一亚力山 大沃尔，在本世纪初出版的信用晴雨表研究和 财务报表比率分析中指出信用能力指数的概念， 把若干个财务比率用线性关系结合起来，评价企业 的信用水平时确定资产负债率的标准比率为5 0 ％， 但资产负债率的标准值应根据企业的具体情况、企 业所在的行业不同、资本的结构不同而定，一般认为 资产负债率在5 0 ％一6 0 ％为正常负债，6 0 ％～7 0 ％ 为较高负债，8 0 ％以上为高负债。自期货事件爆发 作者简介王涛 1 9 “一 ，男，会计师，主要从事财务管理工作。 至今的五年里，株冶一直处在高负债状态。分析株 冶高负债的原因，主要有以下几点。 1 ．1 国家资本投入不足 株洲冶炼厂创建于1 9 5 6 年，是我国有色金属铅 锌冶炼行业的大型一类企业，以生产铅、锌、铜及其 合金产品为主，原设计能力为年产有色金属1 6 万t 。 经过4 6 年的发展，特别是经过8 0 年代的铅改造，9 0 年代锌一期、二期、三期改造，锌1 0 万t 改扩建，工厂 的生产规模迅速扩大，现拥有资产总额3 3 ．7 6 亿元， 固定资产净值1 2 ．5 6 亿元，年生产能力达3 3 万t ，以 “火炬牌”商标注册的铅锌及其合金产品、稀贵金属 产品质量优良，远销日本、美国、韩国、香港、台湾及 东南亚等国家和地区。现年产值1 9 亿元以上，销售 收入2 8 亿元以上，出口创汇2 亿美元，利税2 亿元 左右。建厂至今，已累计生产铅、锌、铜4 3 8 ．5 万t ， 实现利税2 4 ．7 亿元，相当于建厂投资的1 5 倍。国 家作为国有企业唯一的投资者，只投入资本金6 ．9 亿元，仅占企业资产总额的2 4 ．3 ％，比企业固定资产 净值还少5 ．6 6 亿元，说明国家投入的生产经营资本 不足，企业只能举债满足发展生产对资金的需求。 1 ．2 企业更新改造资金缺乏 1 9 8 6 ．1 9 9 6 年先后对铅、锌两大主系统进行了 大规模的技术改造，铅系统投资0 ．8 亿元，在提高环 境效益的同时增加产量约1 万t ，锌系统采用三期滚 动方式进行技术改造，投资4 亿元，新增加锌产量约 7 万t ；又进行锌十万吨改扩建工程，投资约8 亿元， 新增1 0 万t 锌生产能力，如此大规模的技术改造需 万方数据 7 4 湖南有色金属第2 3 卷 要庞大资金，而株冶除了国家投入的技改资金和企 业自身积累的资金外，共向各家金融机构举债近1 0 亿元，增加了企业的高负债。 1 ．3 期货亏损吞噬资本 1 9 9 7 年，由于在与国际市场接轨过程中对进出 口业务管理不善，经营决策失误，导致了期货事件的 爆发，虽经国务院、原有色金属工业总公司、各级政 府、各级银行的大力支持与协调，化解了这一突发事 件在国际上的影响，但经帐务清理核查后，确认期货 事件给株冶造成1 5 ．2 8 亿元巨额亏损。亏损人帐额 达9 ．6 1 亿元，处理期货亏损后，株冶财务状况为资 产总额2 8 ．4 亿元，负债总额2 6 ．9 亿元，所有者权益 1 ．5 亿元，其中未弥补的亏损9 ．4 亿元，期货亏损吞 掉资本9 ．6 l 亿元，增大了企业的高负债。 1 ．4 国家、企业补充积累资金缺少 企业在进行大规模技术改造的同时必需铺垫与 新增生产规模相适应的流动资金，而株冶在加速发 展阶段的一系列大规模技术改造新增有色金属产品 生产能力达1 8 万t ，国家没有铺垫流动资金，企业只 在1 9 9 4 年国家批准减免企业1 9 9 3 年度以前所欠交 “预算调节基金”6 31 万元，进入资本公积补充流动资 本，盈余公积中补充流动资本l6 5 3 万元，与不断扩 大生产规模对流动资金的需求相比远远不够，因此， 国家、企业补充积累资金少了一块。 1 ．5 企业生产经营资金沉淀 1 9 9 7 年末，株冶应收帐款余额为4 ．6 亿元，其他 应收款余额为2 ．4 亿元，两项应收款占整个流动资 产4 5 ．4 4 ％，占资产总额的2 4 ．8 6 ％，存货占用资金 7 ．7 亿元，其中原材料占用资金3 ．4 亿元，产成品占 用资金1 ．1 亿元，产成品和发出商品占用资金3 ．2 亿元。应收帐款年平均收现期为8 3d ，主要原因产 品出口货款回笼慢且收款期限长，某些货款甚至占 用达半年之久，易于形成呆坏帐，造成损失。存货资 金平均占用天数为1 3 8d ，主要原因原料储备过大， 占用资金达6 个月以上，形成资金沉淀。长期投资 占用资金1 ．7 9 亿元，固定资产净值9 ．4 亿元，各类未 完工程和已完未转工程占用资金1 ．6 7 亿元，如此庞大 的资金占用，不得已只能靠举债或拖欠其他单位货款 来维持生计。1 9 9 7 年末，拖欠各类有色矿山矿款、电 费和税金共计4 ．1 6 亿元，造成如此被动局面。 负债发展时期，生产经营资金十分紧张，在生产经营 资金调度方面经常是拆东墙补西墙，借新债还旧债， 企业领导和财务部门积极应对，采取多种措施，千方 百计来维持生产经营正常运转所需要的资金，克服 重重困难，顺利渡过了一个又一个还债高峰期，维持 了企业的生计。 2 ．2 影响企业扩大再生产和产品结构的调整 由于高负债企业缺乏资金，筹集资金的能力下 降，没有钱进行技术改造扩大生产能力，进行产品结 构调整，发展高新产品和附加值高的产品的能力也 薄弱。株冶在高负债期间，没有进行过大规模的技 术改造，深加工产品、高新技术产品、附加值高的产 品研究进展缓慢，从而导致企业竞争能力显著下降。 2 ．3 制约企业外部环境．影响企业形象 高负债影响企业形象，企业筹集资金困难直接 导致企业竞争能力下降，使企业缺乏活力。 从中国企业联合会、中国企业家协会联合评出 中国内地企业5 0 0 强历年排名表明显看出1 9 9 0 年 株冶排在第1 3 l 位、1 9 9 5 年排在1 7 0 位、2 0 0 2 年排 在3 2 1 位、2 0 0 3 年排在4 6 3 位，排名逐年靠后，说明 高负债下企业发展缓慢，面对严峻的市场挑战和激 烈的同业竞争缺乏应有的实力。再这样发展，不要 多久，株冶可能从5 0 0 强中淘汰出局。 保住中国内地企业5 0 0 强地位，这不仅是一种 荣誉，还是企业在激烈的市场竞争中实力的象征，更 是企业的一笔宝贵的财富。通过5 0 0 强排名，可以 强烈地感觉到中国企业跳动的脉搏和拼搏前进的步 伐。将株冶放到国际经济发展变化的大背景下和与 国内大公司进行对比中，我们才看到了企业的差距 与潜在的危机。 2 ．4 高负债影响职工积极性的发挥 高负债下企业由于竞争能力降低，获利能力减 少，直接影响企业职工的收入，影响职工对企业生存 和发展的信心。在株冶高负债这些年，随着企业经 济效益的滑坡，职工收入也逐步下降，影响了职工对 企业的信心，一批新进厂的大学生和有一技之长的 专业技术人员纷纷调离，使企业缺乏凝聚力和活力。 通过对高负债企业的分析，企业经营者深刻体 会到高负债的种种负面影响，企业要发展必须尽快 降低企业的资产负债率，才能轻装前进。 2 高负债对企业发展的影响3 降低高负债的对策 2 ．1 生产经营资金紧张影响企业正常运转 期货事件爆发至今的几年里，株冶一直处在高 3 ．1 调整筹资战略 筹资决策的关键是决定各种资金来源在总资金 万方数据 第5 期王涛株冶高负债的成因及对策 7 5 中所占的比例，包括短期资金来源与长期资金来源 的比例 长短期资金结构 ，以及负债资金与权益资 金之间的比例。 解放思想，实事求是，转变观念，调整筹资战略 部署，拓宽融资渠道，采取发行股票和债券、引进民 营资本等方式筹集资金，大力推进企业的资产重组 和股份制改造工作，积极推进股份制改造后的株冶 火炬股份公司上市，在目前铅、锌市场看好，价格持 续上涨的大好时机，完善上市的前期准备工作，等待 证券市场时机和国家证监委的批准，如能上市，对株 冶的发展将产生重大的影响，发行1 亿原始股，预计 筹集资金2 ．8 亿元，将筹集资金投入技术改造，将进 一步提高锌生产能力，投入到因采购原材料而延发 的联合企业，将确保株冶原材料供给，投入到因产品 销售而延发的联合企业，将广开销路，确保销售利润 实现。充分利用株冶优良资产、技术优势，与外部联 合经营、合资经营，变资产为资本。 3 ．2 争取国家政策实施债转股 经过多方面的努力，株冶的债转股工作由国务 院总理特批，进入最后的一批债转股企业的范围。 按照国家的经贸产业[ 2 0 0 2 ] 6 0 文件精神，经国务院 批准，实施债转股，即向中国银行贷款44 8 4 万美元 将转为股权，经与中国银行湖南分行和中国东方资 产管理公司商定，增加国家直接投资约3 ．7 2 亿元。 债转股方案实施后，将改善企业财务状况，年可减少 财务费用20 0 0 万元，资产负债率将由8 0 ．8 7 ％降至 7 0 ．3 7 ％，将摆脱高负债对株冶的捆扰，增强企业的 盈利能力和竞争能力。 3 ．3 轻装上阵。分流三产 根据企业主附分离的原则，解决企业办社会的 职能，剥离非经营性资产，将株冶所属中学、小学、幼 儿园、火炬物业公司、天兴房地产开发公司、株冶宾 馆、公安刑侦治安、退离休职工管理办公室、俱乐部、 株冶职工医院、天骄实业总公司的资产剥离、分流三 产人员按照国家六部委的文件要求，要进一步推进 国有企业分离办社会的职能，使这些为株冶服务的 单位，逐步走向社会，成为自主经营自负盈亏的经济 实体，中学、小学等在条件成熟后移交给地方政府。 3 ．4 实施名牌战略形成新的经济增长点 通过深化改革，依靠科学技术，进一步提高综合 创新能力，加强资源的综合回收，形成有利于节约资 源、降低消耗、提高质量、开发新产品、实施名牌战 略、增加效益的企业经营机制，走质量效益型发展道 路，坚持技术改造与技术引进、技术创新相结合的原 则，依靠科技进步，大力开发铅锌系列新产品，增强 株冶自我创新的能力和竞争力，以I T O 耙材、无汞锌 粉、白银制品、高纯金属四个高新产品事业部为依托 构筑株冶科技发展的平台，增加产品的附加值，立足 国内市场，开拓国际市场，坚持以质量取胜和市场多 元化战略，积极参与世界铅锌工业的竞争，增强株冶 在国际竞争中的地位。在投资方向上，既要保证主 业，又要兼顾其他，防患和规避投资风险，避免因有 色产品市场低迷，经济效益普遍降低的局面。 3 ．5 眼睛向内挖潜增效 努力搞好生产经营，不断扩大企业的获利能力， 对增值的不断追求是企业资金运动的动力源泉与直 接目的，获利能力实际上就是指企业的资金增值能 力，它的大小是由企业经营理财业绩决定的，同时也 是企业通过自身的努力降低高负债最为有效的途径 之一。 进入2 1 世纪，株冶面临更加严峻的挑战，受国 际铅锌价格的影响。有色产品价格持续低迷，原料、 燃料供应紧张，价格不断上涨，外部环境直接影响株 冶获利能力，威胁企业的生存和发展。眼睛向内搞 好生产经营，挖潜降耗增效工作显得尤为重要，在全 面分析了种种不利因素后，株冶提出了“创新求发 展，挖潜降耗增效；与时俱进进，深化改革促发展”的 年度方针目标，制定了挖潜降耗和增收节支方案，提 出了2 9 个效益增长项目和一系列增收节支的措施， 经过全公司职工不懈的努力，主要成本费用指标得 到了有效的控制，职工收入较上年同期有所增加，其 中增产增收7 6 2 万元，降耗减支13 0 9 万元，开辟新 产品创收4 0 0 万元，预计在冲减客观亏损的前提下， 实现利润l0 0 0 。20 0 0 万元，做到了全面扭亏增盈。 3 ．6 盘活存量资产，提高资产运营效率 积极清理和催收企业各项应收账款，降低企业 的“三项资金”占用，株冶有可能确定为坏账的应收 账款5 9 8 ．6 6 万元、预付账款8 3 ．6 万元、其它应收款 2 8 ．4 万元、株冶火炬预付账款4 0 0 万元、三年以上债 权2 6 6 万元、株冶进出口转入三年以上债权2 39 7 5 万元，为此，应加强这方面的资金管理，采取有效措 施，减少坏账损失，同时要追收投资回收率低于同期 银行贷款利率的长期投资，盘活处理积压物资，变 “死钱”为“活物”。还要对闲置、半闲置的房屋、机器 设备采取承包经营、租赁、让售等方式，努力盘活存 量资产。加速资金周转，提高资产运营效率，降低资 万方数据 7 6 湖南有色金属 第2 3 卷 金占用，通过企业内部和外部共同努力，切实把株冶 的生产经营获利能力提高，将企业的高负债降下来。 4 结语 综上所述，造成企业资产负债率高的原因是多 方面的，高负债对企业的生存和发展的影响也是显 而易见的，只要我们认真细致地分析，深入探讨，针 对具体情况找准路子对症下药，在国家政策的支持 下，经过企业自身的不懈努力，在发展生产的同时降 低消耗，依靠自身的优势，坚持改革促发展，形成新 的利润增长点，降低株冶的资产负债率是完全可以 实现的。通过一批象株冶这样企业的努力，中国的 国有企业一定能在改革中迎来发展的春天。 参考文献 [ 1 ] 王化成．国际财务管理[ M ] ．北京中国审计出版社，1 9 9 8 ． [ 2 】詹姆斯，范霍思，约翰，等．现代企业财务管理[ M ] ．北京经济 科学出版社，1 9 88 ． 收稿日期2 0 0 7 0 8 1 0 r I l l eC a 吣髓o fH i g hD e b ta n dC 0 咖t e 珊哪删嘲i nZ h u z h o uS m e l t e r W A N GT a o 劢u z 胁ⅡS m e 胁rG r o u pc o ．￡脚，铂u z 幻u4 1 2 0 0 4 ，C | l l i n 口 A b s t 均c t T h e1 6 t hP a r t yC o n g r e s sp r o p o s e dt od e e p e nt h er e f o r mo fs t a t e o w n e de n t e r p r i ∞st oe s t a b l i s ham o d e r ne n t e r p r i s es y s t e m ．H o w e V e r ，i nr e c e n ty e a r sp a r to ft h es t a t e o w n e de n t e r p d 鸵sa r ef 砬i n gt h eh i g hr a t e 8o f 嬲s e t sa n dl i a b i l i t i e s ．T h ep r o b l e ms e r i o u s l yh a m p e r e dt h ed e V e l o p m e n to fs t a t e e n t e r p r i s e s ．C o m b i n i n gw i t ht h ea c - t u a lc o n d i t i o n so fZ h u z h o uS m e l t e rG r o u pC o ．，L t d ．，t h i sa r t i c l ed e 9 c r i b e dt h ec a u s e so fe n t e r p r i s e ’sh i g hd e b t ， a n a l y s i s e dt h ee f f ＆to fh i g hi n d e b t e d n e s so nt h ed e V e l o p m e n to fe n t e r p r i s e sa n dp u tf b r w a r ds o m ec o u n t e r m e a s u 瑚t ol o w e rt h ec o r p 0 1 ．a t eh j g hd e b ￡． 1 【呵w o 耐s e n t e r p r i ∞；h i g hd e b t ；c a u s e ；c o u n t e r m e a s u r e 8 上接第3 6 页 [ 2 1 ] 李阳兴，姜长印，万春荣，等．喷雾干燥法制备L i c 0 0 2 超细粉 [ J ] ．无机材料学报，1 9 9 9 ，1 4 4 6 5 7 6 6 0 ． [ 2 2 ] c h u dK y o u n gL 。e ，K a n g I nR h 倪．P 托 p 眦t i o no fL i c 0 0 2f r o m B p 。n tb t h i u m i o nh 砒t e e 8 [ J ] ．J o u m a lo fP o w e rs o u r c e s ，2 0 0 2 ， 1 0 9 1 7 2 1 ． 收稿日期2 0 0 7 0 7 一1 5 S t u d yP r o g r e s si nP r e p a r a t i o no fL i C 0 0 2b yw e tC h 哪i c a lM e t h o d s J I A NGX u e ．x i a n l ，J I AX i ．j u n 2 ，H EG u i x j a n 9 1 1 ．G u i Z i ，lU n i 秽e r s i ‘，，q 厂‰危n o f 9 9 y 口￡J 7 、『口凡凡i ，l g ，Ⅳ口凡，l 函唱5 3 0 0 0l ，C 危i n 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