煤炭股三日大跌7.78%.doc

煤炭股三日大跌7.78 据wind资讯的数据显示，煤炭股是领导近期市场下跌的主力，近3个交易日，申万一级行业中，以煤炭股为主要构成的采掘板块跌幅最大，加权跌幅达7.35；申万二级行业中，煤炭板块跌幅居前，3天加权跌幅高达7.78。从中银国际对煤炭股2009年和2010年的估值来看，目前相对大盘皆有一定程度溢价。而从成长性来看，未来煤价的不确定性较大。 煤价前景不明 由于矿难、资源整合、国庆安全因素导致的供应缩紧；旺季因素存在以及电厂国庆储煤，9月煤价比较乐观，特别是动力煤。从9月21日的报价来看，中转地动力煤价创单周涨幅新高。 来自煤炭资源网的数据显示，9月21日，秦皇岛主要煤种平仓价较上周上涨山西优混600元/吨；大同优混632.5元/吨；山西大混527 元/吨，分别较上周上涨17.5、20 和7.5元/吨。外围方面，9月17日，澳大利亚煤炭现货平仓价报68.5元/吨，较上周上涨3.16。 不过，焦煤价格却出现了一定程度下跌。9月21日，山西柳林4号和9 号焦煤坑口不含税价分别为685和520元/吨，分别较前一周下跌50和15元/吨。西山煤电主矿区所在地山西古交2号和8号焦煤车板含税价分别较前一周下跌30和20元/吨。山西柳林4号和9号焦煤车板含税价分别较上周下跌60和20元/吨。 近期有不少机构在调研了河北、山西的煤炭公司后，都认为10 月煤炭供应环比增长比较确切，而需求环比增长乏力。部分机构预计，10月火电需求的环比增长将为0或微跌，电煤价格面临压力。焦煤在下游钢铁、焦炭连续降价或限产下，价格面临较大压力，在钢铁价格没有形成上升趋势前，焦煤价格下跌的可能性大于上涨的可能性。但长期看好煤炭行业整合后，形成的市场控制力和议价能力。 基本面难提升估值 行业基本面不明，煤炭行业整体估值水平也不低。来自中银国际的测算显示，煤炭板块09、10年市盈率分别为22.5 倍和19倍，高于沪深300指数09、10年21倍和17.1倍，溢价7和11。中银国际认为，10月份煤价存在下行压力，而2010年煤价仍有不确定性，短期内缺少提高其估值水平的理由。 事实上，在供需形势较为清晰的情况下，山西煤炭资源的整合可能是一个更加值得关注的话题。目前大部分公司几乎都已经签署整合的框架性协议。但牵涉价格、持股、资源量的实质性协议签署的比例非常小。 而没有签署实质性协议前，被整合煤矿是不能复产的。何时可以签署实质性协议，由于价格、多方利益的均衡等原因，进展较慢。整合煤矿复产的时间问题存在较大的不确定性。但是预计今年能够签署并复产的比例不大。 不过，可以预期的是，整合完成后，不排除产能集中释放的压力。届时两股供应增长国有大矿本身的产量增长和整合的小煤矿的复产快慢、强度如何，控制起来具有难度。数据显示，目前山西煤炭产能为9亿吨，09年乐观预计产量7亿吨。即使达到现有产能9亿吨，也意味着28.6的产量增长。而政府目标是未来产能12亿吨，未来产能目标与现有产量之间的差距在70以上，潜在的供应增长驱动力较强。此外，山西的小煤矿产能占总产能的30-40，今年小煤矿极低的开工率让人担心明年它们纷纷被整合复产后供应对市场的冲击。供应冲击届时或是煤价的另一影响因素。